财信研究评3月外储数据：美元指数提高叠加美债收益率上行致外储减少
核心观点
3月份外储规模下降，主要受资产价格变化和汇率折算的影响：
一是美债收益率提高，外储持有的美债价格下降，约使我国外汇储备减少52亿美元；
二是美元指数上行，我国外储中非美元资产兑换为美元时，产生汇兑损失391亿美元左右。
正文
事件：2021年3月末，中国外汇储备31700亿美元，较2月末下降350亿美元，较去年同期上升1094亿美元（见图1）。以SDR计，3月末我国外汇储备为22368亿SDR，较上月上升99亿SDR。
一、非交易因素：预计使外储减少411亿美元左右
一是美债收益率上行，估值减少，致外储减少20亿美元左右。2021年3月末美国1年期以上国债收益率环比提高约0.16％，美债价格下降，约使我国外汇储备减少52亿美元（见图2）。此外，还应加上3月份美国国债的应计利息收入，预计在32亿美元左右（见图3）。两项相加，共导致外储减少约20亿美元。
二是美元指数回升，造成汇兑损失391亿美元左右。2月末、3月末美元指数分别为90.94和93.18,3月美元指数环比上行2.5％（见图4）。通过估算，3月份美元升值导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑损失391亿美元左右。
二、交易因素：预计使外储增加60亿美元左右
一是境外机构加大配置人民币资产，提高外储规模。3月份境外机构托管债券面额环比增加56亿美元（见图5），同期北向资金持有股票规模环比减少1亿美元（见图6），预计境外机构资产配置效应使3月外储增加50亿美元左右。
二是人民币由升转贬背景下，预计结售汇顺差收窄。3月末人民币兑美元汇率，由2月末的6.4590升至6.5566，贬值1.51％，人民币汇率相对前期高点有所贬值，预计结售汇顺差将较上月有所降低。此外，银行结售汇和当月新增外汇储备之间关系密切（见图7），结合剔除估值后新增外汇储备规模在61亿美元，预计3月份银行结售汇顺差为60亿美元左右。
三是外汇市场供求稳定，央行干预动因不强。从跨境资金流动看，3月份外汇市场的高频监测指标显示，本月外汇市场供求稳定，国内外汇市场对美元的需求略大于供给（见图8），人民币汇率相对稳定。实际上当前人民币兑美元汇率弹性不断增强，反映出央行基本退出常态化干预。综上，在人民币汇率稳定且央行干预减少背景下，预计3月份央行为满足市场主体用汇需求损耗外汇储备50亿美元左右。
综上三方面因素，预计交易因素引起外汇储备增加60亿美元左右。
以上分析由于统计数据缺失原因，均为估算数据。
文 财信研究院 宏观团队 陈然
来源:金融界网
