坤鹏论：价值投资者哭了！为什么美女纷纷一夜变如花
在日常生活中，我们常常会说“这根本不可能，骗小孩吗？”但是一到股市中，我们却往往偏要挑战不可能，直接将一些基本常识丢到九霄云外，所以，股票投资难吗？其实，你只要把股市的问题换到日常生活角度去扪心自问，往往会让你避开许多大坑。
——坤鹏论
2019年以来，尤其进入6~7月，股市真是天雷滚滚，资产荒愈演愈烈。
咱不说茅台放缓、榨菜不脆这些业绩不理想的股票，因为企业经营和人生一样，起起伏伏，不可能一帆风顺。
今天只谈谈那些个数得着的白马殿堂级股票，为什么批量褪去闪闪金衣，有的金衣变银衣，有的干脆一脱到底，昨天的高贵白马，咋就变成了杂毛斑马！
这些变故尤其刺激价值投资者，选股如选妻，说好的永远和你在一起，结果一觉醒来，身边的美女变如花。
一、价值投资者的悲哀
有时候，挺悲哀，我们投资的关键常常不是价值而是防骗！
一直以来，许多人认为，价值投资比投资到风险较小的指数基金上更有意义。
但是，这并没有被广泛证明过。
确实，价值投资获得成功的人不少，特别是以股神巴菲特为代表，可是，再怎么算，他们也都属于凤毛麟角，没有任何数据证明过，在八亏一平一赚的结果中，“一赚”里面到底有多少是价值投资者。
而且，价值投资关注的是企业品质，也就是所谓的内在价值，但是，这就要面临一个比其他投资者更难的问题，那就是如何辨识企业的真面目。
很多投资者对市盈率、市净率还有PD之类指标的确切意义缺乏一个清楚认识，而且对这些比率不确切的使用会导致投资付出很高的代价。
而这些数据指标全部源于企业财报，所以最主要、最扎心的问题来了：
是什么给了我们勇气，让我们在根本不明白企业复杂的会计规则的基础下，就敢用自己辛辛苦苦赚来的钱去换回来一张张股票？
最近这些个应接不暇的财务丑闻被披露后，震惊了不少价值投资者，特别是其中不乏多年来高贵的白马。
这使我们不得不面对一个更加严峻的问题：即使你认真并详细地学习了财务相关知识，深刻地了解了各种财务造假手段，但还是对理解一家公司的真实财务状况帮助甚小。
因为，搞清楚财务文件是怎么回事，并且弄明白资产负债表、现金流量表和利润表之间的关系，以及它们之间如何互相作用，这就不是绝大部分普通投资者所能做到的事。
为什么这些公司可以常年造假而不被发现？
为什么造假金额令人瞋目结舌而不被发现？
想想，我们所获得的那些个被媒体引用、被分析师分析、被投资者参考的数据来自哪里？
应该说，没有一个数是我们自己能够亲自统计和得出的，甚至连亲眼所见都不可能。
就像坤鹏论之前所说的，我们很多自认为是自己的观点其实都是别人给的，就像我们笃信的市盈率、ROE等等，你以为八九不离十，但有些上市公司干的就是一二不离十的勾当。
因为，无法掌握一手的真实数据，所以，投资者不得不依赖企业、媒体、券商、分析师，还有那些审计机构。
有句话说得好——“谁给我面包，我为谁歌唱”。
以上这些角色和我们投资者的利益瓜葛真的不多，顶多算是一口汤的关系吧。
这其中的企业确实要靠投资者投票决定其股价涨跌，但它不可能去做每一位投资者的工作。
而且，它只要做好能够释放信息能量的媒体、分析师、券商、审计机构就好了，只要信息能量够足，投资者自然跟在后面趋之若鹜。
这也是为什么即使对会计规则深度了解，也不能让我们对公司真实财务状况完全掌握的根本原因。
是不是挺悲哀！
价值投资者赖以决策和投资的关键数据，居然完完全全、彻头彻尾掌握在别人手中，从一开始风险就已经在那里了。
二、看不透的财务报告
坤鹏论一位从事会计行业的朋友说，光是一个“财务疏漏”就可以让一家公司在两年或者更长时间内在它的财务报告上显示盈利而不是亏损。
而且，对于会计人员来说，有不计其数的掩盖方法供其选用，甚至这些方法中有很多还渐渐成为了合法行为。
不幸的是，这个行业的记账，本应具有的公正性和客观性，根本无法和现实会计实践中所体现出来的主观性还有暧昧性相提并论。
每天，公司的会计人员必须要做出很多判断和决定，比如：存货如何定价、企业商誉的质量、商业担保的成本，还有那些各种各样的费用，较真儿的话，这些决定都存在争议。
一旦会计人员做出判断和决定，那么这些决定就带来了一些被精确到每1分钱的数字，而且这些数字表面看上去，不容置疑。
最后落实到报表的那些数字，有不少其实就是所谓的科学而精确的谎言，但它们拥有极强的杀伤力。
不得不说，人类是盲从的，特别是盲从于权威，盲从于所谓的科学，盲从于所谓的统计数据。
在应用数学中，一个数学模型的实用性在攻击下总是十分脆弱。
比如：这个模型对于这种情况是不是很合适？这些假设是不是有保障？
但是，一旦这些假设成立并且模型被采用后，人们就会闭上了质疑的眼睛，而只去关注它的计算方法还有逻辑结构，而对其最关键的问题则直接忽视，因为在他们心中早就有了一个坚固的定式认知，这是专家制造的模型，怎么可能有错呢！
两百年前，德国著名的诗人歌德就已经回应了这个问题，他说：“复式记账法是人类最为美妙的发现之一。”
仅仅关注记账方式还有那些输出的数字，而不去注意那些假设的合理性和合法性，这种做法不论在数学还是会计上都会损失惨重。
还有就是企业会计实践的透明度。
如果企业的会计行为是完全透明公开的，那么独立的和被信任的外部审计人员就可以在需要的时候发布客观公正的报告，揭示财务数据背后不为人知的信息，从而提醒那些和违法行为有关的所有人，并刺激有关方面采取补救性的措施。
如果审计人员是非独立的，或者是不被信任的，那么他往往会沦落为是这个违法行为的另一个参与者。
坤鹏论常说，每个人都是有价码的，唯一不同的只有高和低。
所以，到这里你就该明白，为什么每家公司的CFO以及他的会计们在企业具有极高的重要性，因为他们不仅能将企业经营变成数字，而且还有企业美容师的作用。
为什么会计都是越老越吃香，其实他们和美容师一样，做得多了，经验自然丰富，技艺自然高超，最强的会计就是最强的美容师，厉害到让别人根本看不出整过容。
三、泡沫时，投资者可能也是共犯
我们要明白一个道理，越是经济繁荣，越是货币宽松，越是货币宽松，越容易负债累累。
接着，还有一个不变的道理，信用过度的情况下，金融往往就会变成零和博弈的游戏，整体金融的盈利一般被封顶在社会经济发展的上限值，超越这个值后，很多都是自己跟自己玩的游戏，有个专业名词叫资金空转。
而且，这种时候大家的钱来得都会比较容易，于是竞争就会变得更加激烈，再接着，自然是大家的收入都会慢慢下降，最终在潮退之际，沉重的债务往往会导致企业陷入困境。
所以，经济繁荣的大牛市中，我们更要睁大眼睛，特别要关注企业的ROE和负债率，如果ROE高，后者超高，基本可以判断企业有玩金融把戏的嫌疑。
从历史经验看，凡是在繁荣期过度玩金融的企业，最终都不会有好下场。
覆水难收这个词真好，泼出去的钱如同泼出去的水，放出去容易，收回来挺难。
俗话说得好，一个巴掌拍不响。
企业有问题，难道投资者就是完全无辜的受害者吗？
投资者拥有着股市最厉害的投票权，企业有时候不得不迎合投票者的意愿，特别是在牛市泡沫时。
就像坤鹏论昨天在《深刻的领悟 富翁从投资到生活都是复利思维》所说的，投资者关键要懂复利规律，再厉害的企业也不可能逆天地不断高速增长。
正如巴菲特所说：“在有限的世界里，任何高成长的事物终将自我毁灭。”
可是，实际上有几个投资者能明白？！
他们相信并苛求着企业就是要不断地高速成长，不高速，就不投你的票！
如果换作你是企业管理者，你会怎么办？
99%会千方百计迎合，当发现投资者要的成长非人力可为，靠努力都达不到，于是，自然会绞尽脑汁寻找各种可能。
于是，造假必然会成为想尽办法中的办法。
因此，自股市诞生410年来，从来都是牛市乱相多，没有任何不同。
造假的手段包括但不限于：并购、财务造假等，尤其以后者短平快，基本算是能用钱解决的事。
我们常说，世间所有的捷径不是死路就是大弯路，而造假这种捷径更甚，绝对的死路一条。
而且，它与大部分以金钱利益为目的的坏事一样，堪比吸毒，一旦沾染，想戒都难。
因为，如同一个谎言必须要用更多谎言来圆，而造假哪怕只是一次，也要用更多的造假去掩饰，最终就像破船上的洞，越漏越多。
甚至，在不可能的增长压力下，造假很可能会成为整个公司的黑暗共识。
什么样的老板吸引什么样的员工，什么样的企业文化留住什么样的员工。
这就是企业的吸引力法则。
于是诚实者愤然离开，偷奸耍滑者如鱼得水。
结果企业的水越来越混。
造假，最终会成为企业文化的精髓。
所以，造假是原罪，就像一条不归路，只有也只能越走越黑。
四、破窗的财务造假
不得不说，很长一段时间来，国内股市的造假成本真心有点低，《证券法》第一百九十三条规定，上市公司财务造假，监管机构罚款金额最高60万的处罚规定。
而像小燕子赵薇那般毫无底线地割韭菜，不止一项罪名，加起来才罚70万元。
60万，就算是70万，也只是毛毛雨！
而且，这么多年，因为造假退市就没几个。
庆幸的是，很快重罚“财务造假”、“割韭菜”等将纳入新的《证券法》。
1969年，美国斯坦福大学心理学家菲利普·津巴多进行了一项实验。
他找来两辆一模一样的汽车，把其中的一辆停在加州帕洛阿尔托的中产阶级社区，而另一辆停在相对杂乱的纽约布朗克斯区。
停在布朗克斯的那辆，他把车牌摘掉，把顶棚打开，结果当天就被偷走了。
而放在帕洛阿尔托的那辆，一个星期也无人理睬。
后来，津巴多用锤子把那辆车的玻璃敲了个大洞。
结果，仅仅过了几个小时，它就不见了。
以这项实验为基础，政治学家威尔逊和犯罪学家凯琳提出了“破窗效应”理论。
他们认为：如果有人打坏了一幢建筑物的窗户玻璃，而这扇窗户又得不到及时维修，别人就可能受到某些示范性的纵容去打碎更多窗户。
久而久之，这些破窗户就给人造成一种无序的感觉，结果在这种公众麻木不仁的氛围中，犯罪就会滋生、猖獗。
而造假这个问题，多少也有破窗效应存在，上市公司之间，特别是同行业中，谁不知谁的深浅，如果看到别人造假而获得高额利润，还没有被处罚，久而久之，更多的公司就会效仿。
公司是人的组织，公司的行为如果多从人的角度去观察、去揣摩，你会明白更多。
所以，坤鹏论认为，金融泡沫如雪崩，只要参与其中，没有一片雪花是无辜的。
可以说，自股票第一次被买卖到如今的410年间，金融泡沫反复出现。
一次又一次，股价飙升到不合理的高度而后又急速下滑。
一次又一次，这个过程总是伴随着欺诈，不仅仅是现在，也不仅仅是我们。
到底该怎么办？且听坤鹏论下回分解！
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坤鹏论
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